数字震撼：港沪深股市再比较

武汉科技大学 董登新（教授）

2007年4月4日，周三，香港恒生指数收于20209.71点；上证综合指数收于3292.28点；深证成份指数收于9090.46点。通过这一天的收市资料比较发现：处在牛市巅峰中的港、沪、深三地股市，差异巨大，着实令人吃惊！

（1）大陆股市（尤其是流通市值）总体规模狭小。

2007年4月4日，港、沪、深三地总市值分别为：香港主板13.74万亿港元；上交所A股10.30万亿元人民币；深交所A股2.81万亿元人民币。沪深A股合计总市值为13.11万亿元人民币，但仍不及香港主板总市值。

如果比较流通市值，则大陆市场规模更小。按当天收盘价计算：上交所A股总流通市值仅为2.6万亿元人民币，深交所A股总流通市值也只有1.3万亿元人民币，沪深A股合计流通市值仅为3.9万亿元人民币，大体只相当于香港主板流通市值的1/3左右。

（2）大陆股市成交股数小但成交金额大，显然是股价偏高所致。

2007年4月4日，香港主板总成交股数为557亿股，而大陆A股总成交股数仅为169亿股。但由于大陆A股整体的股价严重偏高，因此，在成交额上，大陆A股却反超香港主板。当天，香港主板总成交额为517亿港元，而大陆A股成交额却高达1724亿元人民币。

（3）大陆A股市盈率3倍于香港主板，严重偏高。

大陆股市不仅整体市场规模偏小，而且市盈率严重偏高。2007年4月4日，港、沪、深三地平均市盈率分别为：香港主板15.92倍；上交所A股45.74倍；深交所A股42.90倍。也就是说，大陆A股的平均市盈率是香港主板的3倍左右，明显地，大陆股市的市盈率（即股价）严重偏高。

在香港主板挂牌的940只股票中，有71只股票的市盈率不足5倍；另有174只股票的市盈率处在5——10倍之间；也就是说，在香港主板有245只股票的市盈率是低于10倍的。而在大陆挂牌的1436只A股中，根本就不存在市盈率低于10倍的股票！市盈率处在10——15倍之间的，香港主板有131只，而大陆A股仅有8只。也就是说，市盈率低于15倍的股票，大陆只有8只，而香港主板却有376只！

相反，在所能计算出市盈率的高倍数股票中（剔除每股收益为负数的股票）：市盈率在1000倍以上的，大陆A股有33只，香港主板有3只；市盈率在500倍——1000倍之间的，大陆A股有46只，香港主板仅有1只；市盈率在100倍——500倍之间的，大陆A股有293只，香港主板只有27只。

大陆与香港股票价格分布比较表

（2007年4月4日收盘统计）

注：本表数据为笔者根据港沪深三地交易所提供数据整理而来。

（4）大陆A股股价拉不开档次，是严重的平均主义与典型的大锅饭。

从股价分布来看，香港主板最高股价为宏利金融271.8港元，最低股价为汉基控股0.027港元，最高股价与最低股价相差1万多倍；相反，在大陆A股中，最高股价为驰宏锌锗104元，最低股价为*ST商务2.9元，最高股价与最低股价却相差不到35倍。这便是大陆股市在股价分布上所表现出来的严重平均主义和典型的大锅饭！这也叫五十步笑百步，大家彼此彼此，相差无几！股价拉不开档次，也正是大陆股市易于大起大落、暴涨暴跌、普涨普跌的根本原因之所在。

（5）大陆A股价格严重偏高，尤其是低价股统统“鸡犬升天”。

股价在1元以下的股票，香港主板有362只，而大陆A股却根本不存在这一类股票；股价在1——3元之间的股票，香港主板有242只，大陆仅有3只；股价在3——5元之间的股票，香港主板有111只，大陆主板仅有29只。也就是说，股价低于5元的股票，香港主板占76%，大陆A股仅占2%。

当香港主板76%的股票的股价低于5元时，相反，大陆A股98%的股票的价格却都在5元以上，垃圾股“鸡犬升天”，低价股节节攀高，这正是大陆股市过度投机、泡沫严重的最突出表现！